简析NFT抵押借贷的三种模式:点对点、资金池和中心化模式

原文标题:《NFT 抵押借贷的简单思考》 原文作者:Jiawei(Twitter:Elegy4TheArctic) 引子 (恍惚间,2020 的 DeFi 之夏已经过去十多个月。

作为 DeFi 借贷「白马股」Aave 的市值排名已悄然降到 61 位,而 Compound 更是跌落在 100 名开外,不禁感到有些出乎意料。

) 说回抵押借贷,对于 NFT 而言,抵押显然需要承担一定的流动性成本:面对 Token 上涨,无法出售并获利;面对 Token 下跌,只能被动持有。

而对于长持头部 NFT 项目(如 CryptoPunks 和 BAYC 等)的机构或核心玩家来说,也许本就没有出售的意图,因此在需要资产变现时,抵押借贷是值得考虑的选择。

而头部 NFT 的价格也相对稳定。

进一步来说,出于投机目的,散户手中的 NFT 可能存在频繁买卖换手,并且 NFT 的总价值整体不高,相对而言不适合进行抵押。

因此,认为短期内 NFT 借贷会是小众赛道,以面向头部/蓝筹 NFT 持有者为主。

三类项目 点对点模式 在 DeFi 借贷中,Aave 的前身 Ethlend 采用的就是点对点模式。

Arcade 与之类似,其 AssetWrapper 合约支持打包抵押 ERC721、ERC1155、ERC20 资产,随后将生成 wNFT。

借方设置借款额、偿还金额、币种及时间后,将 wNFT 抵押,之后则等待贷方匹配订单。

Arcade 在未来的版本中将添加分期还款的模式。

需要注意的是,Arcade 不设置自动清算,如果发生违约情况,在贷方 claim 抵押品之前,借方仍然可以偿还贷款。

对于点对点的平台来说,借贷需求能否及时得到响应,与平台的用户体验直接相关。

Arcade 的平台数据中暂未提供匹配的平均等待时间。

据团队成员所说,BAYC 和 CryptoPunks 地板价的借贷请求基本能够实现即时响应。

另外,NFT 与 FT 的不同之处也在于,同系列的 NFT 各不相同,贷方难以对稀有度高的 NFT 进行评估,或是借贷双方对抵押品的估值产生分歧,增加了借贷的不确定性。

目前 Arcade 的平台总贷款额来到了 950 万美元,支持 49 个 NFT Collection。

去年 12 月底,Arcade 拿到了 1,500 万美元的 A 轮融资,由 Pantera Capital 领投。

资金池模式 第二类是与 Aave、Compound 近似的资金池模式,例如 Drops DAO。

这种模式下,贷款没有到期日,利率根据资产的利用率计算得出。

NFT 的实时价格采用预言机进行报价。

有关点对点模式和资金池模式的优缺比较,Dyo Hu 在这篇文章中有更为详细的阐述。

对于稀有度高的 NFT,在资金池中的价值实际上被稀释,使得这部分 NFT 的贷款价值比不划算。

整体而言,资金池模式较为复杂,存在价格被恶意操控和连环清算的可能性。

在 NFT 市场整体流动性一般的情况下,有着较高的系统性风险。

在去中心化 NFT 借贷的发展初期,点对点模式相对更稳定可靠。

中心化模式 去年年底,数字资产金融服务机构 Nexo 与三箭合作,推出了中心化的 NFT 借贷业务。

交易所 Kraken 也计划推出相同业务。

Nexo 提供的相当于 OTC 服务,需要填写简单的 KYC 申请表。

目前仅支持 BAYC 与 CryptoPunks 作为抵押品,抵押的 NFT 价值必须超过 50 万美元,年化借贷利率约为 15%,贷款价值比在 10% – 20% 之间,即价值 50 万美元的 NFT 可以获得 5 万 – 10 万美元的贷款。

中心化的 NFT 借贷模式适宜机构采用,而对于 Crypto OG 来说可能显得不那么 native。

Closing Thoughts 类比看看现实中的艺术品市场,受疫情影响,2020 年的全球艺术品交易额较上年下跌 22%,仍超 500 亿美元——仅从数字上看,艺术品抵押似乎有不错的市场。

然而,艺术品(这里包括古董)的鉴定本身众说纷纭、缺乏权威担保,估值困难;并且因为缺乏流动性,即便清算后,抵押品能否变现脱手也是未知数。

为了弥补这部分的风险敞口,传统典当行压价严重,往往只提供非常小的贷款价值比。

说回 NFT,与传统艺术品相比较,NFT 的真假鉴定只需要检查合约地址;估值有同系列 NFT 的地板价作参考;线上交易的形式使得变现也相对容易。

在技术面和可操作性上,NFT 借贷面临的问题相对更少。

近期的 Azuki 很快跻身 OpenSea NFT 交易量第 8 位,类似的蓝筹在未来也许会更多地涌现。

以 CryptoPunks 和 BAYC 为代表的头部 NFT、以 Doodles 和 Azuki 为代表的蓝筹,以及 Sandbox 和 Decentraland 的地块,在未来会率先成为 NFT 借贷的主打标的。

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