BendDAO的关键时刻:是死里逃生?还是下一个流动性危机牺牲品?

本文来自 decrypt & coindesk,原文作者:Kate Irwin & Danny NelsonOdaily 星球日报译者 | Moni 如果您想借出自己的“无聊猿” BAYC,现在可能需要睁大眼睛,因为 NFT 借贷服务提供商 BendDAO 正在经历一场史无前例的流动性危机。

BendDAO 是一个基于去中心化点对池的 NFT 流动性协议,也是一种将 DeFi 和 NFT 结合在一起的全新 NFT 借贷经济模式。

通过 BendDAO,贷款人可以向借贷池提供 ETH 流动性以赚取利息,借款人可以将 NFT 作为抵押品即时在借贷池借入 ETH,用户在 BendDAO 上抵押自己的 NFT 进行借贷时,BendDAO 将来自 OpenSea 的 NFT 地板价作为 NFT 抵押品价格的喂价数据,借款人则可以 ETH 形式获得最高 40% 的NFT “地板价” 贷款。

然而由于加密市场萎靡不振,大量 NFT 项目的地板价持续走低,问题开始浮现。

根据 BendDAO 的设计机制,如果相关数字收藏品的地板价下降到一定水平,平台将强制将其进行拍卖,该清算水平由平台支持的借贷“健康因子”决定,当该指标的值低于 1 时,代币自动进入 48 小时清算保护状态,所有者可以选择还清债务并收回 NFT;如果用户未能清除贷款,则 NFT 将被拍卖,出价最高的人将获得它。

如果没有人参与拍卖,BendDAO 就要等借款人在未来某个时候偿还债务,或者在市场价格回升后,一些清算人出现参与拍卖债务,而在这段期间内 NFT 只能放在平台上,按BendDAO 的说法他们只是出现暂时性的浮亏,但问题显然不限于此—— BendDAO 会引发一场 NFT 流动性危机吗? BendDAO 规定清算拍卖中的出价必须至少为底价的 95%,虽然这有助于遏制死亡螺旋风险,但会导致储户可能陷入价值下跌的 NFT(坏账),这意味着作为 NFT 持有者没有 ETH 可以借入,所以就会出现“挤兑”,因为没有人愿意陷入没有完全支持的债务中。

如果我们查看 BendDAO 的健康因子警报列表,会发现大量 BAYC 支持的债务健康因子指标已经逼近阙值 1,如下图所示: 那么,当 BendDAO 平台上这些 NFT 被清算,会产生哪些结果呢?主要有以下几个: 1、48 小时内无人出价,借款人付款赎回 NFT;2、48 小时内无人出价,借款人也未偿还,只能继续等待借款人偿还或清算人出价; 3、48 小时内有人出价,借款人赎回 NFT,并向第一位出价者支付罚款金额; 4、48 小时内有人出价,借款人未偿还债务,拍卖参与者价高者得到 NFT; 当然,倘若 NFT 地板价上涨,那么 BendDAO 平台上的健康因子就会自动回到清算门槛上方,此时虽然 NFT 不会被清算但借款人仍然需要支付罚款。

现在的问题是,NFT 市场流动性非常差,比如 NFT 市场 OpenSea 的月交易量已经创下最近 12 个月以来的最低点(如下图所示),整个市场根本无法支持 BendDAO 短时内涌入的大量清算交易,以至于整个 NFT 市场都可以感受到 BenderDAO 上 Bored Apes 大量贷款清算所产生的连锁效应。

不仅如此,NFT 的清算比 ETH 等可替代资产更复杂,当使用 ETH 作为抵押品时,当用户的债务达到清算阈值时,资产有足够的流动性在市场上简单地出售,但 NFT 还需要投标人竞标购买。

当这些健康因子值接近 1 的 Bored Apes 贷款开始出现问题时,由此产生的清算将会推动 BAYC 地板价进一步下跌,也意味着 BendDAO 平台上会有更多 BAYC 支持的债务将被清盘,这其实就是一种“联级清算”(cascading liquidation)风险,即当贷款抵押品价值下降并接近借入价值时,如通过清算门槛就会拍卖抵押品,当某个抵押品被清算之后又会引发另一笔贷款达到清算门槛,继而产生多米诺骨牌效应,最终引发抵押标的物价格大幅下跌,如果联级清算推动地板价再下跌 20%,那么其抵押的 NFT 都将被清算,继而破坏整个 BAYC 生态系统。

由于 BAYC 是整个 NFT 市场中最重要的项目之一,因此当联级清算发生在 BAYC 身上后势必会带来更广泛的影响,后果可能是整个 NFT 市场的崩溃。

BendDAO 能死里逃生吗? 8 月 22 日,BendDAO 联合创始人 @CodeInCoffee 在社交媒体透露社区已经发布新提案 BIP#9,旨在通过修改部分参数解决流动性危机,具体包括:1、将清算阈值调整为 70%,具体步骤如下:UTC 时间 8 月 30 日中午 12 点更新至 85%UTC 时间 9 月 6 日中午 12 点更新至 80%UTC 时间 9 月 13 日中午 12 点更新至 75%UTC 时间 9 月 20 日中午 12 点更新至 70% 2、将拍卖时间调整为 4 小时; 3、将 48 小时的保护窗口缩短到 4 小时,以提高拍卖的流动性; 4、取消竞拍者首次投标 95% 地板价的限制; 5、将利息基础利率调整为 20%,旨在让更多 ETH 存款人赚取更多的利息并促使更多的 NFT 持有者偿还 ETH。

本次投票将在 8 月 23 日晚 8 点结束,目前赞成率达到 97.09%,反对率为 2.91%。

BendDAO 在一份声明中特别强调,NFT 地板价短期波动是正常的,蓝筹NFT共识不是一天建成的,短时间内不会出现大面积崩盘的危机。

但问题是,事情真的会如 BendDAO 所期望的那样发展吗?当没有人愿意以 BendDAO 拍卖的 NFT 价格出价时,麻烦就会增加。

毫无疑问,BendDAO 严重低估了 NFT 在熊市中的流动性问题,从发布的新提案中可以看出,他们显然不希望持有流动性更差的“无聊猿 JPEG”,而是渴望拥有更具流动性的 ETH。

事实上,BendDAO 在设计之初的确也考虑到 NFT 价格短期内剧烈波动带来的影响,这也是他们引入“健康因子”的原因,但他们似乎并没有想到熊市时间持续如此之长,更没想到 NFT 地板价波动幅度如此之大(BAYC 地板价已经从 154 ETH 峰值跌至 70 ETH 下方)。

BendDAO 试图通过一套机制尽可能地释放 NFT 市场的流动性,但最终却被“流动性”所困,现在这个 NFT 借贷平台正陷入生死存亡的关键时刻,如果市场回暖,蓝筹 NFT 地板价反弹,BendDAO 或许能够死里逃生;但如果 BendDAO 清算浪潮开启且无人接盘,那么死亡螺旋就会来临,引发 NFT 市场更大的流动性危机。

BendDAO 正尝试通过新提案解决危机,但他们的解决方案是否能够奏效还需要市场验证。

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。

友情链接: